城投定融高收益藏隐患，个人投资者该如何识别风险？

东莞高埗律师获悉

进行短线投资便能获取收益，收益率超过8%，这暗示着存在某些地方政府进行“背书”……半月谈记者于基层展开调查时发现，一些地方的城投公司朝着外省市开放融资，从而吸引了众多个人投资者。跟随监管不断加强、融资渠道逐步收紧的形势，部分城投国企规避常规打法，其不规范的操作已然出现逾期兑付的状况，甚至还诱发了隐性债务风险的新变化形式。接受访谈的专家发出提醒，新出现的这种情况表面上看是城投公司融资呈现多元化态势，然而实际上却极易把风险转嫁给更多的个体。

个人投资者加码，销售暗藏风险

今年4月，东部省份有多位投资者反映，受城投公司国资背景以及高利率吸引，他们购买了一些城投公司发售的定向融资产品，投资金额从几十万元到数百万元不等，有些人把全家一辈子攒的钱都投进去了，老人看病、孩子上学都急需用钱，还押上了毕生积蓄、养老钱，甚至借款投资，投资时借的钱不知道怎么还 。

有多位知情的人士透露，部分城投公司为了去扩大融资，借助外省的承销公司，在长三角的多地进行跨区域销售定融产品。来自外省的城投定融产品，因为收益率畸高，所以很快就大量销售了，在此之前都是正常兑付的，一直到2024年，部分产品开始出现利息逾期兑付的情况，焦虑情绪逐渐在投资者群体当中蔓延。

在此之前，那城投公司所发售出来的定融产品，其购买的主体一般来说是机构或者企业。然而呢，在最近这些年当中，部分城投公司出现了收益收窄的情况，于是就开始以高利率面向更广泛一些的投资个体去进行兜售。半月谈记者经过调查从而了解到，上述的城投公司在向个体投资者发售定融产品的时候，常常会用到三种“套路”：

宣传着既有着高回报，又能回款早的内容。认购人所提供的数十份协议标明，多家城投公司在跨省份售卖的定融产品，其收益率皆是高于8%的。一张用于宣传城投产品的广告页表明，认购期限分别为12个月、24个月、36个月这几种情况，认购金额是划分为10万元、30万元、50万元、100万元、200万元这5个等级，其中最低额度最短期限的年化收益率是9.6%，而最高的能达到11.7% 。

让人难以理解的是，这些城投定融产品，同时展现出“高收益率”以及“短认购周期”的特性。有一位金融领域专门的专家向半月谈记者讲，城投公司所募集的资金，大多是用在公共基础设施方面，其投资收益周期比较长，而且收益率也是偏低的，那种高收益、短周期的产品，和项目自身的收益逻辑是相违背的，同时也违反了市场运行的基本规律，很容易出现问题。

宣称有政府“暗中支持”，平台彼此提供担保。半月谈记者目睹，上述广告页面清楚标明外省去某地级市的经济总量、经济增长速度，“推动地方经济进程，共同分享发展所得利益”这十二个红色大字极其显眼。地方国有平台公司相互给予保障，更消除了认购者的担忧。就拿某市的一家综合开发有限公司来讲，该公司登记注册的资本达到2.8亿元，并且有一家注册资本为7亿元的旅游集团给予担保。“发行方动不动就有几亿元的登记注册资本，担保方同样是国有公司，完全消除了我们内心所担忧的问题。”。”认购人李女士说。

“小中介”推销，大机构不卖。一位高校金融专家介绍，正常债券多经银行、证券公司发行，大机构因自身信誉不敢虚假推销。部分城投公司委托第三方承销，有的第三方需依托挂靠大机构资质。而这些“小中介”有时为做大业绩、获取返点，刻意隐瞒风险，违规夸大收益。

不规范融资何以发生

一般而言被称作“城市建设投资公司”的城投，是由地方政府进行出资而设立的国有企业，城投公司在促使地方城镇化进程得以推进的同时，由于隐含着地方政府的“担保”，从而成为地方隐性债务的关键来源，在防范化解地方隐性债务的政策导向情形下，有不少城投公司转向投资地方产业、去开展市场化经营，然而部分业务基础较为薄弱、地方资源禀赋不多的城投公司，依然期望凭借不规范的操作来填补资金缺口 。

业内人士进行分析，一些地方的城投融资出现了问题，重点应该要从跨区域监管存在着盲区，发行方风险披露以及偿还能力不足高埗律师，还有认购方对投资风险的认知不够这些方面去剖析症结。

有一位身处地方金融办的负责监管工作的干部透露，关于城投定融产品在不同地区之间进行交易的情况，也就是异地交易，只有当这种交易产生的风险达到了某一个特定的等级的时候，才能够依据地方金融条例来施行叫停的举措。“在叫停这种交易的时候，处于外省份的城投定融产品的发行方还发出了抱怨，称‘存在地方保护主义’。”。

半月谈记者通过调研知晓，北方有一座城市，该市有一家城投公司东莞高埗律师，这家公司于2024年7月正式成立，在同年9月的时候，便开始发售相关的定融产品。有多位认购者声称，他们在第一时间就认购了该产品，然而时隔大约一季度的时间，利息兑付的情况就出现了异常。

某城投公司的“收益权转让项目说明书”由一位认购人提供，其显示发行人作出承诺，称本项目认购资金用途合法合规，备案程序合规。一位受访的高校金融学者觉得，那说明书看上去清晰，然而认购人刚买大概一季度左右便遭受违约，这表明发行人未曾把投资标的的风险讲明白，也没有准备充足的备用金防范恐慌性挤兑风险。

被半月谈记者翻阅相关认购协议发现，认购协议明确指出，“合格投资人”要满足以下条件当中的一条，即，家庭金融净资产不少于300万元，或者自身在近3年头年均收入不低于40，要么家庭金融资产不低于500万元。同时，认购协议清晰表明，“不具备以上条件却又接受本项目协议做出虚假承诺的人士，应自行担当如此引发的全部责任或者损失”。多位认购人坦率承认，自己并非完全契合认购条件内容，也未曾详细阅读风险提示，然而在高额利润的吸引作用下，认为有国企信用作为“保障”，不会萌生问题。

精准规范城投定融产品

“十五五”规划建议表明，要提升防范化解重点领域风险的能力，对房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险进行统筹推进，使其有序化解，严格防范系统性风险，还要加快构建与高质量发展相适配的政府债务管理长效机制。

被访问的专家觉得，处于债务已经到期所带来的压力，以及公开市场进行融资并不顺畅的状况下，有一部分规模比较小的地方城投，转而借助发行门槛低、融资成本高的那种非标准化融资渠道，在兑付能力存在限制的情形下，这种行为等同于喝毒酒解渴，并且还可能由于后续兑付的时候违约，从而引发连锁反应。

迄今为止，部分地域的政府已然督促了涉及相关事件的城投公司，与投资者开展了多轮的谈判。从而形成了处置的方案，然而兑付的时间以及额度依旧时不时地出现波动。一些民众还是心里存有担忧 。

受访的工作人员觉得，因为有部分交易是隐蔽开展的，所涉及的人员以及资金规模还没有全部弄清楚，所以要针对发行方施行债务穿透式监管，从全方位去弄清楚所涉及人员、资金规模，排查出直接风险、关联风险、潜在风险等等。

高校的金融方面学者发出呼吁，要加快进行财税体制、政绩考核等一连串改革，去成立合规偿债基金，在源头的一端提高债务偿还的能力，达成“借得规范行为，用得具备高效性，还得拥有可持续性”。与此同时，地方城投需从以往帮地方“找钱”、投资基建的角色，转变成支持地方新旧动能转换的属于国有企业那一类，依托区域资源的天赋特性，探索达成从“基础设施实行投融资”向“城市产业开展投资运营”的转变。

一位受访高校学者认为，投资第一性原则是安全，相关案例反映出公众对城投定融产品的风险认知不到位，建议进一步做好金融知识普及，提高认购人的风险识别能力，与此同时，从源头把关城投公司发售的定融产品，全面规范中介行为，严厉打击虚假利诱式推销，引导公众理性投资，为高质量发展筑牢金融和社会安全屏障。

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